海康威视的半年报

上周一整周都有人在问我海康半年报是否会暴雷。的确上周海康一直在某些大v预测的白马暴雷名单上,一整周股价表现也比较弱势,难免很多朋友会有怀疑。

我对很多朋友的回复还是基于对海康管理层信誉的信任,海康的管理层诚信度是比较高的,在今年4,5月的调研中他们都多次明确提到第二季度业绩会好转,净利润增速有望转正。

因此虽然市场比较悲观,但我并不认为海康半年报会很差。

结果也是如此,上周五收盘后海康披露了自己的半年报,上半年营收240亿,同比增长14.6%;归属上市公司股东净利润42.17亿,同比增长1.67%;公司上半年毛利率46.33%,同比提高1.83%。预计2019年前三个季度净利润增速为0-15%。

此外,经营性现金流也有比较明显的改善,上半年经营性现金流为-4.31亿,去年上半年为-16.21亿,有明显改善。第二季度单季度经营性现金流为26.07亿。

就第二季度单独来看来看,第二季度营收140亿,同比增长21.46%;净利润26.81亿,同比增长14.98%。第一季度营收同比增长6.17%,净利润同比下滑15.41%。

这样来看,第二季度海康经营情况的改善是非常明显的。


分类别具体来看,国内业务2019年上半年营收169.8亿,同比增长16.46%。从三月开始经营情况逐步改善,pbg业务(政府业务)企稳,ebg业务快速增长(大企业客户业务)。

pbg业务企稳和安防招标的回暖不无关系,今年第一季度时市场景气度很低,除了雪亮工程仍然在大力推进外其他政府招标停滞的很多。但到了二季度情况还是有所改善很多地级市如遵义,金华等都启动了相关工程招标。

ebg业务增速较快公司在半年报业绩说明会上做了解释,ebg业务的需求来源很广,而且很多都是以前没有关注过的。比如现在垃圾分类带来了垃圾摆放箱周围的监控探头需求。

海康高管在业绩说明会上提到新的需求不仅仅是安防需求催生的,还有很多是效率提升的需求催生的,而效率提升的需求这个应用空间是非常广阔的了,远大于安防领域的需求。

之前的文章里我们也有过分析,ebg业务未来的增量空间还是很多,在之前的文章我阐释过这样的观点。

摄像头是物联网时代的一个入口,各行各业针对这个入口的需求会非常广泛,这是一个雪很厚,雪道很长的赛道。虽然竞争格局并未稳定但海康毫无疑问是其中优势比较明显的竞争者!

海外业务2019年上半年营收69.43亿,同比增长10.29%,相对去年增速明显放缓,这和海外市场形势有较大关系。

其中美国市场营收是呈现比较明显的负增长趋势,海外业务拓展难度较大。值得关注的是在业绩说明会上海康高管明确表示了对美国业务抱较为悲观的态度。

创新业务增速依旧很快,2019年上半年创新业务营收17.28亿,同比增长56.21%,占公司营收比重达到7.22%,依旧保持高速的快速增长。

整体来看海康几条业务线的发展还是齐头并进的,经营情况比较好,而且业务的广度越来越广,不仅仅是传统的安防业务。这使得海康业绩的稳定性会越来越好,综合化经营的企业受经济周期波动影响往往会小一些。


成本方面,海康第二季度单独来看依然是营收增速快于利润增速。这一方面是费用刚性的问题,海康之前的人员扩张带来了比较大的人力成本的扩张,然而人均效益的增长还需要一段时间。

另外海康在今年第二季度做了一些原材料的购置,从存货中原材料变化看的比较明显。上面的图是18年年报披露的原材料的情况。

下面是19年中报披露的。增长了接近一倍。这是海康对于美国可能会对其禁运做的一个物料上的准备。



从交易层面来看,海康的半年报明显是超出市场预期的,之前市场对海康半年报持谨慎甚至有暴雷态度。

短线对个股情绪是有明显提振的,但周末华为任总发言称美国并未对其恢复供货及海康囤货原材料的举动可能会使市场对其贸易前景有所警惕。但整体来看绝不会对股价有负面反应。

从长期趋势来看,我坚持自己之前的观点。海康的确在行业内面对着比过去更加激烈的竞争,包括华为,阿里等一线科技企业都加入了安防或者说机器视觉领域的竞争。

这也侧面说明安放机器视觉领域在未来的市场空间有多大,是一个多么好的赛道,这些巨头才会如此虎视眈眈。

但海康作为这个赛道的先发者拥有独一无二的先发优势,是最有可能在竞争中活到最后的玩家,不确定性的确在增强。但我们需要考虑的是概率和赔率,概率或许比过去降低了少许但赔率足够高。